ETF가 붕괴될 수 없는 이유 10가지 이야기(ETF 상장폐지, 파산, 공매도, 100%하락 근거)

ETF가 붕괴될 수 없는 이유에 대한 이야기 10가지

1. ETF 상장폐지, 파산, 공매도, 100%하락, 붕괴의 두려움

최근 국내증시는 물론 미국증시, 다양한 해외 증시까지 모두 무너진 상태에서 사람들이 이제는 ETF까지 붕괴되는 것이 아니냐는 말이 많았어요. 특히나 전세계적으로 가장 인기가 좋은 TQQQ인 나스닥 3배 레버리지에 투자하는 투자자들은 약 80% 정도의 쓰디쓴 하락 경험을 하고 있기 때문인데요. ETF공매도 등의 대한 우려, ETF 상장폐지, ETF 파산, ETF하락 100% 등에 대한 두려움이 엄습해 오기도 합니다. 

지난 닷컴 버블처럼 전고점을 회복하는데 10년에서 20년의 시간이 걸리는 것 아니냐는 우려의 걱정도 많고 이러한 다이나믹한 주식시장을 떠나버리는 투자자들도 많아졌어요. 이젠 대세 상승장은 끝났고 이제부터가 진짜 하락이 시작되었으며 경기침체는 아직 시작도 하지 않았다고요. 정말 무시무시한 이야기들이 많은 요즘이다 보니 당연히 ETF공매도, ETF하락 100% , ETF 상장폐지, ETF 파산 등의 이야기가 나오면서 ETF도 곧 붕괴될 것이라고요.

 

 

2. ETF가 붕괴될거라는 근거

보스턴에 위치한 자산운용사 앤드류 보간(Andrew Bogan)이 작성한 2010년 기사가 갑자기 회자되면서 ETF 투자자들 사이에서 잠시 불안을 불러일으킨 사건이 있었는데요.  이 일은 ETF 구조에 대한 안정성에 우려를 확산시키는 사건이되기도 했어요.

 

Bogan의 etf에 대한 의문 재기에는 아직 언론에 많이 언급되지 못한 상장지수펀드의 차별화된 속성 중 하나인 공매도에 대한것으로 ETF의 대규모 공매도의 잠재적 파급효과를 탐구하려고 시도한 사건이었습니다. 그리고 그 연구의 결론은 ETF를 사용하는 투자자나 고문에게 다소 무서운 결과를 이야기해주었기 때문이예요.

 

3. ETF 최후의 날 시나리오

Bogan은 "ETF는 어찌보면 월스트리트의 일부 불가사의한 파생 상품과 비교했을 때 무자비한 혁신처럼 보이겠지만, 공매도 ETF(공매도에 가장 널리 퍼진 유가증권 중 하나가 됨)의 메커니즘을 자세히 살펴보면 몇 가지 심각한 우려가 제기됩니다. "  ETF 상장폐지, ETF 파산, ETF하락 100%, ETF공매도 등의 대한 우려 등이 더욱 불안을 야기하였고 사실 이 사건으로 인해 공매도가 세상사람들에게 널리 퍼지게 된 계기가 되기도 했어요. 

 

 

 

그는 일부 ETF에 대한 상당부분 엄청난 공매도로 인해 ETF 소유자가 더 많은 피해를 입고 있다고 지적하였는데요. 이는 SPDR Retail ETF ( XRT B+ )가 6월 말에 500% 이상 순매도한 1,700만 주, 약 9,500만 주를 공매도한 것을 통해서도 가장 잘 알 수 있는 부분이었죠.

 

 

 

이 기사는 순매도 ETF 의 환매 물결이 펀드 를 "붕괴"시킬 수 있는 최후의 시나리오로 까지 상상하기에 충분했습니다. 특히, Bogan은 XRT를 예로 들며 XRT 1,700만 주를 상환하면 펀드는 폐쇄되기 때문에 공매도자로부터 구매한 7,800만 주를 소유한 사람들은 이로 인해 불행해질 것이라고 이야기하기도 했어요.

 

 

 

" 대규모 ETF 공매도로 인한 피해자에 대한 암묵적 세력은 잠재적인 문제로서 계속해서 자리할 것 입니다." 라고요.

 

 

 

4. ETF 붕괴될수 없는 진짜 이유

 

Bogan의 재기로 인해 각종  ETF투자자들의 우려에 대한 문의가 쇄도하였는데요, 보간의 글에 대한 반박에 나서기 시작하였습니다. 보간의 글은 나름대로 잘 작성되었지만 ETF 구조의 매우 중요한 몇 가지 요소를 간과하고 있다는 것이었습니다. 

 

 

 

실제로 XRT 또는 다른 ETF 에 대해 설명했던 보간의 "ETF 붕괴 시나리오"에 대한 가능성은 없다고 말이죠. 실제로 이러한 일이 발생하지 않도록 방지하기 위한 ETF 보호 장치가 당연히 존재한다는 반박이었는데요. ETF 보호장치에 대한 6가지 이유가 있습니다.

 

5. ETF 공매도, 거래진행 과정 6가지 

아래 6가지의  ETF 공매도의 거래진행 과정과 발전역사를 보면 ETF 붕괴를 걱정하지 않아도 되는 이유에 대해 이해하는 데 도움이 될 수 있어요. 6개의 개별 트랜잭션에 대한 단순화된 예는 이러한 상황이 어떻게 발생하는지 설명하고 있으니 알아보실게요.

 

• 거래 #1 : 승인된 참가자(AP1)가 ETF 발행자에게 기초 주식 바구니를 제공하고 그 대가로 ETF 의 50,000주를 받습니다.
• 거래 #2 : 기관투자자(II1)가 AP1에서 ETF 50,000주를 매입 하여 인도한다.
• 거래 #3 : 두 번째 기관투자자(II2)가 두 번째 승인 참여자(AP2)로부터 ETF 50,000주를 매수합니다.
• 거래 #4 : II2에게 주식을 전달하기 위해 AP2는 II1로부터 50,000주를 빌렸고 AP2는 담보를 수집했습니다.
• 거래 #5 : 개인 투자자(RI1)가 AP1에서 50,000주를 매수합니다.
• 거래 #6 : RI1에 대한 공매도를 충당하기 위해 AP1은 II2로부터 주식을 차입하고 그 대가로 담보를 제공합니다.

 

 

이 6개의 거래가 진행된 후 AP1과 AP2는 모두 50,000주를 공매도합니다. 즉, 100,000주의 총 공매도는 발행 주식 수의 두 배(여전히 50,000주)입니다. 이 체인을 몇 번 더 플레이하면 순 매도 포지션이 500%에 도달할 수 있습니다.

 

 

 

위와 같은 일련의 거래를 진행하는 동안 명심해야 할 중요한 사항은 승인된 참가자는 일반적으로 헷지하는 것을 좋아하므로 이러한 기관은 거의 항상 숏 포지션을 상쇄하기 위해 기본 주식 바스켓을 구매한다는 것입니다. 그것은 그들이 주어진 시간에 생성 순서를 실행할 수 있도록 해주기 때문에 중요한 세부 사항인 것이라고요.(참고로 영문 내용을 번역하며 작성된 것이므로 다소 이해하기 어려운 부분이 있더라도 양해해주시고 추론해가면서 읽으시면 좋을 것 같아요.)

 

 

 

6. ETF 붕괴에 대한 잘못된 추론

이제 순매도 포지션의 발전에 대해 설명했으므로 ETF 가 붕괴될 수 없는 이유를 비교적 쉽게 이해할 수 있을 거예요. XRT 의 공매도에 대해 인용된 수치는 100% 정확하며 상당한 순 공매도 포지션을 가진 많은 ETF가 있는 것이 사실이예요. 하지만 Bogan은 ETF 투자자를 펀드 운용에 대비 하기 위해 마련한 "생성/상환 프로세스"의 미묘한 차이를 고려하지 못하였다고요.

 

 

 

그리고 그의 우려는 환매의 물결이되어 펀드의 청산으로 이어져 공매도로부터 주식을 산 투자자들이 빈손으로 남게 될 것이라는 점이었는데 이부분 또한 Bogan이 환매 주문이 ETF 의 결제 주식을 요구한다는 사실을 무시하였다는 것이예요. 즉, 환매가 발생하기 전에 ETF 주식에 대한 접근 및 통제가 입증되어야 하는데요. 

 

 

 

보건의 말에 의하면 ETF의 주식을 환매할 때 AP는 주식이 대출되지 않았음을 표시해야 해요. XRT 에 있는 것과 같이 ETF 에 상당한 공매도가 있는 경우 상환이 처리되기 전에 주식이 결제되고 대출되지 않았다는 증거도 필요로 하고요. 

그러니 상환은 정산된 주식으로 이루어져야 합니다. 상환은 라인을 따라 어딘가에서 공매도가 된 주식으로는 발생할 수 없기 때문이예요.

 

 

 

6. ETF 붕괴되지 않는다는 근거

 

위의 예에서 ETF 의 50,000주는 공매도 포지션이 청산될 때까지 상환될 수 없으며, 이는 실제로 추가 생성을 야기할 것입니다. 앞서 언급한 예에서 기관 투자자(II1 및 II2)가 승인된 참가자에게 빌려준 주식을 되돌려 받기를 원한다고 결정했다고 가정합니다. AP는 단순히 ETF 의 추가 단위를 생성할 것 입니다. 그들은 종종 기관 투자자에게 대출금을 상환하기 위해 익스포저를 헤지하기 위해 기초 바스켓을 보유한다는 것을 기억해야 할 것입니다.

 

 

 

AP 계약에는 이 요구 사항이 명시되어 있습니다. 다음은 XRT의 추가 정보 설명 에서 가져온 것입니다 .

Bogan은 확실히 이 시나리오를 처음으로 생각한 사람은 아니었는데요.  ETF 발행인은 오래 전부터 이를 고려하여 투자자가 ETF 구조에 대한 신뢰를 유지할 수 있도록 보장하는 메커니즘을 고안하여 적용하고 있기 때문이죠.

 

 

 

7. ETF가 붕괴되지 않는 결론

표면적으로 ETF는 투자자가 효율적이면서도 쉽게 장기 포트폴리오를 구축하거나 다양한 자산군 분산투자 할 수 있도록 하는 매우 유용한 수단이예요. 그런만큼 내부를 살펴보면 모든 것이 원활하게 작동할 수 있도록 유지하기 위해 존재하는 여러 복잡한 메커니즘을 사용하고 있다는 것을 알 수 있었어요. 이를통해 ETF 상장폐지, ETF 파산, ETF하락 100%, ETF공매도 등의 대한 우려는 잘못된 판단일 수 있다는 것을요. 

 

 

 

ETF 구조에 관한 최근의 잘못된 정보 확산은 이러한 반박 정정기사를 통해 ETF 상장폐지, ETF 파산, ETF하락 100%, ETF공매도 등의 대한 우려로부터 투자자들이 다시한번 올바르게 숙지하는 계기가 되었으며 다양한 투자 수단의 세부사항을 이해하도록 하는 귀중한 알림 역할을 하였던 사건이었답니다.

 

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